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加息还是降准?国内货币政策面临抉择

2018-05-11 10:15:10 来源: 证券时报 作者:
摘要: 中国CPI统计的不同调,使得国内宏观调控面临全新抉择。因为美联储的加息,将推动美元上涨,对于新兴市场而言,意味着融资成本上升。对于中国而言,外部加息,而内部在CPI下滑之下要求

 中国CPI统计的不同调,使得国内宏观调控面临全新抉择。因为美联储的加息,将推动美元上涨,对于新兴市场而言,意味着融资成本上升。对于中国而言,外部加息,而内部在CPI下滑之下要求降准,两者如何平衡,是一个问题。

 

 

全球货币政策即将迎来6月这一关键月份,美联储6月议息会议的利率决议对全球货币政策和资本市场都非常关键。从近期美国的经济数据来看,美国一季度实际年化GDP(国内生产总值)增速再创新高达到2.86%,经济增长强劲,而作为货币政策目标的就业和通胀形势也较为强劲,4月失业率下降至3.9%,创17年来新低,接近充分就业水平;核心CPI、PCE均破2,通胀快速上升。

 

显然,在各方面数据支撑下,美联储6月加息概率进一步抬升。据CME美联储观察显示,美联储议息会议结束后,6月加息概率从94.3%跃升至95.3%。目前看来,美联储于6月再次提高联邦基金目标利率是极大概率事件,若美联储再往上一步加息25BP(基点),中国在CPI连续下滑的情况下,是跟进加息还是降息?中美两国货币政策面临重大分歧。

 

邓海清认为,现在国内不存在通胀压力导致央行货币政策收紧的可能性,不仅不应该跟随美国加息,反而应当根据适当的频率连续降准。原因在于,在贸易顺差面临持续下降、外汇占款投放基础货币不足的情况下,中国央行进行持续性的降准是必要的对冲措施。尽管2018年美联储仍然处于“加息周期”,但中国作为世界第二大经济体,货币政策具有高度的独立性,应当从国内经济金融环境出发,制定本国的货币政策。考虑到今年社融增速下降、“紧信用”的趋势难以改变,需要“宽货币”进行对冲。此前,央行曾在今年4月份降准。

 

但是,一旦继续降准,则在中美利差接近历史低位的情况下,人民币汇率面临考验。自2018年初以来,中美利差开始收窄,目前下行到60BP左右,且随着美联储6月加息,中美利差有进一步收窄的可能,人民币存在一定贬值压力。

 

中信证券分析师明明认为,中美利差和人民币汇率是外部因素,对国内央行加息有一定影响。但核心因素还是国内改革和扩内需,一旦美联储继续加息,则预计概率最大的政策组合还是延续2017年底以来的政策,即加息5BP并结合MLF等公开市场操作进行流动性对冲,根据国内经济形势亦步亦趋地加息。

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